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贾跃亭弄丢乐视是因为管理能力太差吗?

2018-11-10 14:20   来源:未知

  

作者 高明华(北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任、中新经纬特约专家)

持续近半年的乐视资金链危机,以贾跃亭黯然离场、孙宏斌入主董事会成为董事长而告一段落。但乐视危机何时收尾,仍是一个未知数。

乐视危机的直接原因是“欠债”,既包括拖欠供应商的应付款项和金融机构的贷款,也包括挪用控股子公司的资金,甚至还包括对员工的欠薪,可能还有其他。在供应商催债、子公司诉讼、金融机构收紧杠杆等多重压力下,乐视终于不堪重负,倒下了。

直接原因是诱发因素,更进一步的原因是公司战略决策的失败,而战略决策失败从根本上说则是公司治理的失败。

严重忽视利益相关方

乐视资金困局反映出乐视严重忽视利益相关方的权益。供应商、作为债权人的金融机构、子公司等作为乐视的利益相关方,本应得到应有的尊重和回报,但乐视似乎对此不以为然。这种情况,并非乐视独有,在我国具有相当的普遍性。

在乐视以及很多企业中,供应商、银行、控股子公司、员工等重要的利益相关方,很少有能够参与实际的公司治理的。由于各利益相关方均不能参与公司治理,加之上市融资成本低,来钱容易,使得企业决策者可以随性所为,偏离主业,决策时不做可行性研究,决策的科学性很差,从而大大增加了企业经营的风险。

就乐视来说,其“蒙眼狂奔”,妄言“七大生态一个都不能少”,这无疑是一种盲目扩张的发展战略。“七大生态”的发展,没有强大的现金流支持是难以为继的。事实也证明,乐视的现金流远不能支撑其庞大的七大生态产业发展。乐视横跨互联网及云、内容、体育、大屏、手机、汽车以及互联网金融七大行业,有的行业,如手机、汽车等,与其主营业务(影视相关产业)并无紧密的关联性,但却占用了大量资金,严重影响主营业务的发展,其潜在的巨大风险随时都可能爆发。2002年,雅虎从好莱坞聘请了一位CEO,该CEO把好莱坞的音乐和影视业务嵌入到雅虎,并不是自己做影视,结果取得了很大成功。同样道理,乐视的主营业务是影视相关产业,它可以把它的一些业务嵌到手机或汽车上,而不是自己做手机和汽车,因为这两块都很“烧钱”,尤其是汽车。毫无疑问,如果没有足够的现金流,维持“七大生态”正常运作的资金链就会很脆弱。一旦银行不再贷款,一旦投资者不再投资,一旦供应商催债,这个链条就很容易断裂,而一旦断裂就可能是连锁反应,乐视危机的发生正是这样的连锁反应的结果。

股权质押是乐视向金融机构贷款时经常采用的方式。股权质押能够换来贷款,从而能够获得企业发展的资金支持,这是它的好处,但并非没有风险,尤其是我国资本市场发育尚不健全的环境下,风险就更大。众所周知,股权质押有一个预警线和平仓线,如果达到预警线,金融机构就会要求抵押贷款者补仓;如果达到平仓线,金融机构就可能出售被质押的股权,出售达到一定程度,公司控制权就可能丧失。乐视之所以有那么多的股权质押获取资金,一方面说明投资者对乐视的投资信心已经不足;另一方面,一旦掌握较多股权的决策者的股权被金融机构抛售,其控制权就可能转移。

财务管理混乱

乐视资金困局还反映了其财务治理的混乱。2012年、2014年和2015年,乐视网的财务治理指数分别是47.99分、44.93分和38.08分,在所有上市公司中分别排在倒数第284位、倒数第435位和倒数第29位。不仅指数值连年下降,而且排名也几近跌至谷底。在财权配置、财务监督、财务控制和财务激励四个维度中,最低的是它的财权配置,上述三年分别是44.44分、22.22分、26.11分。财权配置反映的是各财务主体(利益相关方)的财务权利的配置,反映着利益相关者财务权益的受保护程度。可以看到,乐视网的财务治理,不论是总体水平,还是其中的财权配置水平,都比较低,这组数据也反映出乐视资金链的薄弱和高风险。

乐视资金困局源于它的摊子铺得太大和财务治理混乱,而这些都涉及乐视董事会决策的科学性问题。不妨再来看看乐视网的董事会治理水平。2012年、2014年和2015年,乐视网的董事会治理指数分别为37.54分、45.06分和44.35分,在所有上市公司中分别排在倒数第59位、倒数第495位和倒数第424位。在董事会结构、独立董事独立性、董事会行为、董事激励与约束四个维度中,前三项都很低,2015年前三项分别只有31.27分、55.00分和35.58分。不难看出,乐视董事会的决策权是高度集中的。

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